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    十大理由支持A股估值繼續修復

    2022-10-15 00:30  來源:證券日報 

        本報記者 趙子強 楚麗君

        近期,A股市場經歷了較大的調整,滬指一度跌破3000點,A股估值也回落至歷史底部區域。而周三滬指觸底后出現強勢上漲,截至10月14日收盤,累計上漲3.09%。給投資人帶來振奮的同時,也帶來了思考:A股市場估值是否能繼續修復?

        《證券日報》市場研究部記者通過梳理宏觀經濟政策及最新數據、上市公司公告信息、三季度業績情況、市場運行歷史數據,并結合專家分析,發現至少有十大理由支持A股整體估值繼續修復。

        理由一:

        政策合力確保

        經濟運行在合理區間

        股市的長期向好離不開宏觀經濟的支撐。從當前國內經濟形勢來看,今年5月份以來,穩增長政策陸續出臺,且力度不斷提升,效果初步顯現。據國家統計局最新公布的數據顯示,9月份制造業PMI為50.1%,升至擴張區間,釋放出積極信號。

        10月14日,國家統計局發布數據顯示,9月份全國居民消費價格同比上漲2.8%,工業生產者出廠價格同比上漲0.9%。對此,國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示,9月份,各地區各部門持續統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作,采取多種措施全力做好重要民生商品保供穩價,居民消費市場運行總體平穩。國際原油等大宗商品價格繼續下降,國內部分行業需求回升,工業品價格走勢整體下行,但下行態勢趨緩。

        展望四季度,西南證券表示,國內經濟企穩信號逐步顯現,A股不悲觀。

        理由二:

        成交額處于

        全年最低水平

        成交額不僅體現了A股市場的活躍度,也與市場點位高低有較高關聯,股諺中有“天價天量”和“地價地量”之說。

        同花順數據顯示,4月27日,滬指觸及年內低點2863.65點,當日,A股成交額為9179.62億元,4月份A股日均成交額為8808.59億元。10月12日,滬指創4月27日以來的低點,最低達到2934.09點,當日,A股成交額為7107.35億元,遠低于之前的水平。9月份以來至10月14日,A股日均成交額為7217.16億元,已明顯低于今年4月份水平。9月30日和10月11日A股成交額分別為5616.37億元和5643.80億元,為今年以來A股市場成交額最低的兩個交易日。

        市場分析人士表示,近期市場出現持續低迷,縮量下跌是市場觀望情緒濃重的充分體現,也顯示出市場下跌動能不足,隨著悲觀預期的改善,市場將迎來持續性回暖走勢。

        理由三:

        A股估值

        接近4月份低點水平

        從估值來看,當前A股估值性價比較高。

        同花順數據顯示,截至10月14日收盤,A股整體動態市盈率為16.05倍,而4月27日A股整體動態市盈率為15.16倍,已接近4月份市場底部時的估值水平。滬深300整體動態市盈率為10.67倍,而4月27日滬深300整體動態市盈率為10.97倍,目前估值低于4月份市場底部時的估值水平。有378只個股股價處于破凈狀態,A股市場的破凈率為7.63%(剔除凈資產為負的股票)。

        對此,接受《證券日報》記者采訪的川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示,從當前A股市場的整體估值水平來看,無論是市盈率還是市凈率都處于近年來低位,具有較高的配置價值。具體來看,單從近三年估值的分位值來看,在國內主要指數中,上證50和滬深300處于相對更低位區間。

        理由四:

        上市公司經營業績

        平穩向好

        作為實體經濟的“基本盤”,上市公司保持穩定發展,質量逐步提升。從經營業績來看,中上協數據顯示,上半年4825家上市公司共實現營收34.54萬億元,同比增長9.24%,實現歸母凈利潤3.25萬億元,同比增長3.19%。

        同花順數據顯示,截至10月14日收盤,已有10家公司披露2022年前三季度業績,均實現歸母凈利潤同比增長;還有247家公司披露2022年前三季度業績預告,有216家公司業績預喜,占比近九成。

        分析人士表示,業績向好能支撐市場回暖,三季報存在諸多結構性亮點,部分公司呈現出逆勢上漲的趨勢。

        理由五:

        涉回購公告大增

        釋放積極信號

        近期,A股行情震蕩調整,不少上市公司出手回購,釋放積極信號。

        同花順數據顯示,9月份以來至10月13日,共有371家A股上市公司發布與回購相關公告,其中,358家有實際回購動作,與2021年同期的224家公司相比,增幅59.82%,358家公司合計回購金額達512.63億元。

        《證券日報》記者進一步梳理發現,2019年1月4日,滬指上一輪牛市調整后出現的最低點2440.91點,其后4個交易日平均日發布涉回購公告公司數量為34家。而10月10日至10月13日,302家公司發布涉回購公告,平均每日達75.5家,較上一個市場底增長122.06%。較今年4月27日滬指見底2863.65點后的4個交易日有115家公司發布涉回購公告數增長162.61%。

        興業證券首席分析師張啟堯表示,回購公告數量的提升代表公司看好企業未來發展;同時,回購計劃可以向市場投資者釋放積極信號、提振市場情緒,有利于股市回升。因此,回購公告數量增加往往對應市場從底部的回升過程。

        理由六:

        超千家公司股息率

        超一年定存

        股息率是判斷股票投資價值的重要指標之一。同花順數據顯示,截至10月14日,A股上市公司數量達4953家。其中,2021年度發布現金分紅方案的上市公司共3311家,有1053家公司2021年股息率超過銀行一年定存利息(1.75%),占全部A股數量比例的21.26%。

        在投資策略方面,中金公司表示,長期持有維度看,A股高股息策略相對全市場具備年化收益率高、最大回撤小、夏普比率高三大特點,且投資持有期越長,高股息策略跑贏基準、保住本金的概率越高。短期持有維度看,高股息策略的防御屬性和價值屬性將影響其短期的相對收益。

        理由七:

        數據表明

        市場流動性充裕

        10月11日,人民銀行發布最新的金融和社會融資數據顯示,9月份新增信貸、社融規模超預期上升。9月份,新增人民幣貸款2.47萬億元,同比多增8108億元;社融增量為3.53萬億元,比上年同期增6245億元。9月末,廣義貨幣(M2)余額達262.66萬億元,同比增長12.1%,比上年同期高3.8個百分點,意味著M2已連續6個月保持兩位數增速。

        前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示,從貨幣政策看,央行通過下調貸款市場報價利率LPR以及存款利率等方式來刺激經濟復蘇,8月份、9月份金融數據均超預期,而9月份新增信貸和社融增量遠遠好于8月份。前三季度人民幣貸款與社融增量數據對于提振市場信心是有利的。

        張啟堯表示,信貸脈沖回升意味著信用企穩,往往對市場底部有一定領先性。隨著信貸觸底回升,市場對盈利企穩的預期也將抬升,股市有望迎來修復。

        理由八:

        機構持倉水平

        逆勢回升

        近期,興業證券發布研究報告表示,本輪公募基金股票倉位繼續逆勢上漲,倉位絕對值和變化幅度均低于歷次市場底部的中值水平。截至9月23日,普通股票型和偏股混合型基金倉位分別為87.49%、83.39%,分位數為74.4%、82.7%,較7月初有所上升。

        面對近期持續震蕩的A股市場,保險資管機構加倉意愿也在增強。據悉,保險資管機構普遍認為,當前A股市場估值正處于底部區間,機構正積極尋找加倉機會,并將逆勢增配權益資產。

        生命保險資產管理有限公司表示,A股估值正處于近10年中位數以下水平,與海外市場相比,性價比高,在全球市場中具備一定的估值優勢。短期A股可能維持區間震蕩,但階段性、結構性機會或層出不窮。

        理由九:

        下跌空間有限

        實力私募開始抄底

        不少私募在9月份就開始逐步加倉。據私募排排網最新數據顯示,截至9月30日,股票私募倉位指數為80.12%,較上一周小幅上漲0.72%。

        域秀資本稱,公司從9月中下旬開始小幅逐步加倉,主要兩大方向,一是高景氣賽道,如新能源、軍工等,這些行業個股估值已經有較大回落;二是繼續小幅加倉出行鏈、消費復蘇鏈的行業個股,同時也會關注地產鏈的機會。

        談到私募加倉的理由,排排網旗下融智投資FOF基金經理胡泊在接受《證券日報》記者采訪時表示,一方面,從風險溢價的角度來衡量,目前A股主要指數的市盈率和市凈率均處于歷史的底部區間,下跌空間極其有限;另一方面,市場流動性充沛,三季度企業盈利方面的利空已經出盡。因此,當下應該更加積極樂觀,私募加倉非常合理。

        華輝創富投資總經理袁華明表示,A股市場受到較強底部支撐,以及對中長期行情樂觀預期是私募加倉的直接原因。這一輪A股市場下行比較充分,低估值、逆周期政策調節和寬松流動性等利好使得市場下行空間和概率不大。中國經濟韌勁強,逆周期政策效果不斷顯現,如果相關不確定性因素改善和消除,A股市場面臨底部反彈的機會。10月底前后迎來上市公司財報披露期和政策窗口期,基本面數據和政策調整可能成為市場兩個主要推動力。

        理由十:

        機構反復提示

        目前已是布局良機

        面對A股市場的調整,實力機構往往能更加理性客觀,目前已有多家機構表示看好A股,已處于布局A股的較佳時間窗口。

        星石投資認為,目前A股市場進入價值區間,前期情緒也已經進入歷史底部區域,后續資金情緒端的回暖對于股市的積極影響將逐漸放大。雖然短期股市情緒難以把握,但歷史上看股市進入價值區間后通常具備不錯的中長期投資價值,此時投資者忽略短期波動、選取優質公司可能是更佳的投資策略。

        國盛證券表示,技術上,滬指此前跌破3000點,釋放了大部分做空動能,時隔兩個交易日,在縮量十字星后,收出下探后急速拉升的長陽線,可視為洗盤后給空頭的絕地反擊,可判定為市場底初現,若后市反彈能夠站穩3030點且持續放量,則反彈成立,有望沖擊3180點附近平臺。

        中金公司在其研究報告中指出,市場經歷近期調整后,估值、情緒等部分指標已具備偏底部特征,后市不宜過度悲觀,中期機會可能逐步大于風險。需重視結構性機會,尤其是基本面接近拐點的領域。

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