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    四季度如何投資?公私募策略曝光

    2022-09-28 06:39  來源:上海證券報

        公募:看好長線布局窗口期

        經過整整9個月的震蕩調整,上證指數又回到3000點附近。越來越多的基金經理認為,當前正是長線布局較好的時間窗口。

        投資方向上,能源和制造業依然是基金經理關注的重點?;鸾浝砥毡楸硎?,超額收益大概率不會來自指數或者賽道,更多來自于自下而上精選個股。

        權益端緩慢修復

        即將步入四季度,投資應當何去何從?在機構看來,短期依然保持謹慎,但對中長期普遍看好。

        “從當前往后看,經濟弱復蘇的趨勢沒有改變,A股整體估值處在歷史偏低區間,因此對市場中長期表現保持樂觀。”銀華基金表示。

        銀華基金強調,近期政策端持續發力,在穩定房地產市場、擴大內需的政策基調下,信用結構改善、經濟預期的好轉與企業盈利修復將成為A股中期的重要支撐。

        嘉實基金首席科學家董事總經理張自力認為,海外流動性變化對投資來說還是有比較大的挑戰,但當前不少資產的價格已經接近重新介入的時點。

        銀河藍籌基金經理袁曦也表示,當前市場已充分反映了包括海外加息等大部分風險,最悲觀的階段已經過去。

        “我們看到目前國內經濟政策正在積極引導,也看到以新能源車、光伏為代表的產業高景氣依然持續,越來越多投資標的的配置價值進一步凸顯。雖然底部不可測,但市場大概率已經進入了‘擊球區’,可以相對積極一些。”袁曦表示。

        自下而上精選個股

        對于后續投資方向,基金經理則存在分歧。

        民生加銀基金認為,基于四季度基建施工增速可能回升及地產竣工邊際改善,可關注建筑、電網、地產、電力等板塊。此外,社融增速一旦改善,銀行板塊有望率先受益。

        銀華基金則更看好那些有數據支撐景氣度改善趨勢且有穩定現金流的權益資產。具體而言,制造業方向看好兼顧長期成長性與短期景氣度的新能源、軍工、機械設備;消費方向看好啤酒、酒店服務、化妝品。

        目前來看,基金經理對成長方向更為偏好。袁曦表示,伴隨著中國經濟轉型和產業結構升級,光伏、汽車電動化、半導體、財富管理等領域或處于高景氣階段,未來具有廣闊發展空間。未來超額收益大概率不會來自指數或者賽道,更多來自于自下而上精選個股。

        熱門板塊存在預期差

        9月以來,新能源車、光伏等板塊震蕩幅度較大,一定程度上引發市場擔憂。對此,華夏新能源車龍頭基金經理楊宇雖然有同感,但他對未來一年板塊走勢依然保持樂觀。

        “原因主要有幾點:第一,電動化智能化的大方向沒有變;第二,明年有競爭力的電動車新車型將持續推出;第三,龍頭公司全球競爭優勢沒有變;第四,由于業績持續超預期、高增長疊加股價下跌,板塊估值已經回到歷史最低水平且回歸普通制造業估值。”楊宇分析道。

        張自力認為,能源是非常重要的結構性配置方向。“建立在新能源、儲能基礎上的經濟發展模式是可持續的發展模式,資本市場也是這么反映的,因此傳統能源和新能源都是重要的賽道。”

        對于市場關注的消費領域,嘉實基金大消費研究總監吳越認為,過去兩年受宏觀經濟等基本面因素影響,機構資金聚焦高景氣、高估值賽道股,大幅賣出消費板塊,所以過去兩年消費板塊處于非常典型的“戴維斯雙殺”階段。目前機構對消費板塊的持倉水平、情緒均處于底部區域,板塊估值處于中樞偏下,風險收益比較高。他認為,四季度消費行業有望出現向上拐點,由此開啟一輪中長期行情。

        私募:價值與成長均衡配置

        面對即將到來的四季度,“進攻”還是“防守”,私募正在達成共識。

        在私募看來,四季度市場風格將趨向均衡,成長和景氣依然是實現超額收益的希望所在。此前受壓制的消費、互聯網等板塊業績一旦出現邊際改善,也將有所表現,均衡布局或是更為合適的選擇。

        宏觀環境逐步改善

        在眾多私募眼中,四季度宏觀環境將逐步改善。

        清和泉資本分析稱,當前的宏觀環境與2012年四季度存在諸多相似之處,參照歷史經驗來看,四季度經濟有望加速修復,政策傳導到實體經濟的效率也會明顯提升。

        從外圍環境看,雖然近期海外緊縮預期再次升溫,但隨著利率高企、貨幣緊縮,美國經濟會逐步放緩,通脹也將趨于回落。一旦美國經濟開始衰退,美聯儲或將開始權衡政策目標和經濟增長,加息或隨之放緩。

        星石投資副總經理、首席策略投資官方磊也對國內宏觀環境保持信心。他認為,隨著穩增長政策持續落地,經濟復蘇動力將環比增加。而且國內貨幣政策“以我為主”基調不變,四季度國內流動性充裕的環境大概率不會改變。

        “市場的風險溢價體現市場情緒,當市場特別悲觀時,其實就是買入信號,如今信號已經出現了。”暢力資產董事長寶曉輝坦言。

        市場風格或趨于均衡

        四季度市場風格是否會切換,也備受市場關注。

        一位對新能源產業研究頗深的基金經理坦言:“在5、6月A股的強勢反彈中,部分領域確實出現了一些泡沫,我們也進行了一些減倉。但這僅是短期調整,長期依舊很看好。”

        昶元投資總經理張秋認為,此前成長賽道確實面臨估值高企,行業邏輯也有些不明朗。比如,光伏逆變器和儲能公司的估值難以與增速相匹配,新能源汽車板塊明年增速持續性難以確定。不過,經過市場風險的釋放,個股估值下降,四季度市場風格將趨于均衡。“我們在組合配置上會兼顧價值與成長,以及大小盤風格。”

        方磊也研判稱,四季度價值與成長、大盤與小盤風格將趨于均衡。在他看來,目前部分成長股景氣度相對較高,價值股的景氣度處于底部,但隨著經濟持續修復,價值和成長風格之間的相對景氣度差距將變小。

        華潤信托陽光私募股票多頭指數(CREFI指數)月報顯示,8月CREFI指數成分基金的股票資產中,滬深300指數成分股平均配置比例較7月末上升3.8個百分點,而同期中證500指數成分股平均配置比例下降0.32個百分點,創業板平均配置比例則下降1.46個百分點。

        兼顧“困境反轉”與成長機會

        私募紛紛認為,消費、醫藥、互聯網等存在困境反轉機會的板塊,以及新能源、半導體等成長賽道值得關注。

        “我們看到不少景氣持續向上的行業龍頭企業,按照明年預測業績估算,估值已經回到合理區間,只要將盈利預測的置信度研究得更清楚,投資勝率會較高。另外,在穩增長的政策基調下,我們將有機會在消費等領域拓展組合,以互聯網為代表的中概股如今也非常具有吸引力。”源樂晟資產相關投研人士表示。

        寶曉輝也透露:“四季度將均衡配置‘困境反轉’機會和高景氣賽道股。”她認為,從去年至今年上半年,盈利主要堆積在上游企業,中下游企業受到壓制,后續上游盈利將逐步收縮,對于下游制造業和消費企業均是利好。

        滬上一位百億級私募創始人透露:“目前倉位在七成以上,主要配置了光伏、儲能、消費等行業。隨著上游硅料產能的逐步釋放,國內集中式光伏電站加大開工力度,光伏組件龍頭企業有望受益,儲能板塊中明年有明確訂單和出貨量的公司也進行了逢低布局。另外,去年以來持續低迷的消費股也有望在四季度展示出均值回歸的魅力。”

    -證券日報網
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