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    十年不尋常 證券私募業成為財富管理“新勢力”

    2022-09-06 00:00  來源:證券時報電子報

        黨的十八大以來,中國社會財富顯著增長,居民理財需求日益提升,證券私募業隨之不斷發展壯大。十年磨一劍,改革促發展,過往十年間,證券私募業與資本市場改革共進,從粗放走向規范,由懵懂走向成熟,成長為大資管行業中最具活力的“新勢力”。

        更為關鍵的是,證券私募業在發展過程中努力找準自身定位和價值所在。著眼長期價值、夯實核心能力、敢于開拓創新,為投資者提供更多更好的產品,在資本市場發揮更多正能量。

        高質量發展扎實推進

        萬丈高樓平地起,一磚一瓦皆根基。過去十年,證券私募業迎來了行業發展的黃金期,逐步告別草根形態和野蠻生長,進入到陽光化運作、規范化運行的階段,行業規模大幅擴張,發展氣象煥然一新。

        早期,證券私募業門檻較低,相當長時間內處于監管的邊緣地帶,無托管狀態的賬戶管理合作是最主要的生存模式。直到2003年,云南信托試水推出國內第一只投資于二級市場的信托計劃“中國龍”;2004年,趙丹陽的“赤子之心”以投顧形式借道深國投信托推出了“深國投-赤子之心(中國)集合子基金信托”,開創了私募證券投資基金陽光化的先河。

        當時,私募基金的數量和管理規模都很小,管理人以“民間派”為主。2007年大牛市催生了第一波“奔私”浪潮,淡水泉投資趙軍、星石投資江暉、朱雀投資李華輪、從容投資呂俊等紛紛奔私,證券私募業從此嶄露頭角。

        2012年,中國證券投資基金業協會成立。2013年,修訂版的《證券投資基金法》發布,明確了私募行業的法律地位。到了2014年,更是對私募業發展具有劃時代意義的一年。

        2014年3月,《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》施行,私募機構第一次擁有了獨立基金管理人身份,50家私募管理人(其中33家為證券私募)首批獲頒登記證書;2014年8月,證監會正式公布《私募投資基金監督管理暫行辦法》,它的制定執行為私募基金的設立和運營提供了明確依據,新增私募機構自主發行這一選項,對規范、促進私募業經營發展起到了積極作用。

        證券私募業此后步入發展快車道,私募管理人百舸爭流,產品數量和管理規模齊頭并進。為了進一步正本清源,針對發展中的部分亂象,監管部門從2016年起又出臺一系列監管規則,幫助證券私募業強基固本、提檔升級,行業進入高質量發展新階段。

        中歐瑞博董事長吳偉志表示,陽光化解決了客戶與管理人之間道德信任和道德風險問題,促使私募行業后來的蓬勃發展。過去幾年,私募業在快速發展過程中雖然遇到過一些階段性問題,但在加強監管后發展勢頭已明顯改觀。

        2014年底,全國共有私募基金管理人4955家、管理規模1.49萬億人民幣,而到2021年底,私募基金管理人達到24610家,管理規模20.27萬億,管理規模年復合增長率達45%,是大資管行業中增長最快的一股力量。其中,證券私募9000余家,管理規模一度突破6萬億大關。

        私募排排網創始人李春瑜指出,隨著私募行業監管和法規的持續完善,很多以前的行業亂象都已經消失殆盡,清退了一大批不符合要求的管理人。對投資者來說,完善的監管是為投資者“守好錢袋子”的基礎,同時有助于行業存優去劣,為投資者更好地甄別優秀的管理人。

        投資理念策略健全優化

        投資是一場修行,貴在明心見性?;仡欁C券私募業過去十年的發展史,無論是投資理念還是投資策略,都在不斷完善和成熟。

        其中有兩大“現象級”變化令人印象深刻。首先,證券私募的投資理念從早期的注重技術分析、短期博弈,轉向踐行長期價值投資逐漸成為主流,這在股票私募里表現最為突出。

        2015年可以說是行業理念轉變的重要分水嶺。在當年的股市周期性波動中,一批靠炒熱點、炒消息起家的私募最終被市場懲罰,引發全行業思考。與此同時,長期價值投資的理念走上前臺,證券私募業開始大力加強投研能力建設。

        2017年以來,證券私募業在踐行長期投資、價值投資方面的積極作用日趨凸顯,并通過A股市場投資發現并賦能優秀企業及企業家,服務實體經濟高質量發展。通過投資優質上市公司股票,一批堅守長期價值投資的私募管理人取得了不俗業績,為投資者創造了豐厚收益。

        數據顯示,截至2021年底,國內百億私募數量擴容至104家,其中高毅資產、景林資產、淡水泉投資等機構管理資產規模突破千億,這些頭部私募都是長期價值投資和逆向投資理念的踐行者。

        其次,證券私募還成了資管圈內策略產品創新的橋頭堡,各類新策略日漸豐富,不斷滿足投資人多樣化的配置需求。而這與量化私募的異軍突起緊密相關。

        中國量化私募自2010年前后起步,至2021年,合計管理規模突破萬億,邁上新臺階。2012~2015年間,一系列創新策略在中國集中涌現,市場中性、宏觀對沖、股票多空等各類量化策略百花齊放,背后正是量化私募的快速發展。2015年之后,指數增強、多因子模型量化選股等策略多點開花,證券私募業的投資策略體系進一步完善。

        九坤投資CEO王琛表示,量化從業者們經過十多年的打拼和探索,將先進的投資理念和前沿的算法、人工智能等技術應用在投資中,并通過可追溯的長期表現,使其從小眾類別逐步成為了被廣泛認知的投資策略之一。

        量化投資一方面豐富了私募行業的策略類型,另一方面也給市場提供了流動性,助力價值發現。在明汯投資創始人裘慧明看來,2010年以來,中國量化私募一直在“曲折中前進、螺旋式上升”發展。相對于量化投資在歐美已走過將近半個世紀,中國量化投資還有很長的路要走,未來行業不斷穩健前行離不開行業的自律,更離不開監管適度的呵護。

        資管人才高地加速形成

        功以才成,業由才廣。證券私募業的高質量發展離不開一支高素質的人才隊伍。過去十年間,中國證券私募業已加速形成資管人才高地,成為全球頂尖資管人才的優先選擇。

        2014~2015年以及2020年至今,證券私募業又掀起兩輪“公奔私”浪潮。王亞偉、王曉明、胡建平等公募大佬在2014~2015年間加入私募業,而過去一年多來,林鵬、董承非、周應波等公募明星基金經理相繼奔私,這些資管屆領軍人物的加盟對證券私募業發展形成了引領示范效應。與此同時,國內量化私募的蓬勃發展,又吸引沉淀了一批頂尖海歸人才和金融科技專家。

        根據朝陽永續聯合華泰證券等機構發布的《2021年中國量化私募白皮書》的相關數據,私募行業高端人才聚集的現象,特別是在量化私募行業非常顯著,這些高端人才的匯入,對于推動私募基金業績起到一定的驅動作用。中國量化私募從業者教育背景調查統計顯示,博士學歷占比11%,碩士學歷占比65%。

        在重陽投資董事長王慶看來,私募行業的舞臺已經越來越大,無論私募基金的數量、管理規模還是市場地位,過去十年間都發生了巨大的提升,隨著競爭的加劇,大家勢必都要尋找更優秀的人才,這就形成了一個正循環。私募行業的地位也在抬升,隨著登記備案制度以及一系列監管措施的推出,私募擺脫了草根的地位,成為資管行業中必不可少的一環,其監管地位和市場地位的提高也有利于吸引更多優秀的人才加盟到行業中來。

        “相比與公募等其他資管形態,私募無論在投資操作還是激勵機制甚至公司治理結構上都相對靈活和市場化,這也有助于人才的吸納。往后看,只要我們依然要發揮大資管行業的作用,那么私募基金也一定會得到進一步發展,也將有更多人才加入到這個行業中來。”王慶說。

        朝陽永續CEO廖冰指出,高端人才聚集正是行業快速發展的一種體現。隨著越來越多尖端人才的加入,私募基金產品策略愈加豐富,行業運行效率進一步提高,均有助于提升投資者的滿意程度,進而推動私募行業發展。投資公司要立于不敗之地,投研是核心生產力,人才管理、團隊建設也會成為核心競爭力。同時,隨著國內金融市場對外開放程度加深,活躍在A股市場上的外資越來越多,引入外部高端人才,是本土資產管理公司吸收先進經驗、提高投研及管理水平的有效方式之一。

        過去十年,證券私募行業已經發展成為一個充分市場化競爭的行業。伴隨行業和市場生態不斷優化,證券私募在公司治理方面也持續探索、日趨完善,吸引越來越多熱愛投資事業的人才加入這一行業。人才軟實力的提升,最終鑄就了中國證券私募業乃至資管行業的新格局。

        對外開放步伐穩中求進

        正所謂“他山之石,可以攻玉”,回顧過去十年,伴隨中國金融對外開放的穩步推進,中國證券私募業也在這輪開放浪潮中提質升級。

        實際上,中國證券私募業本身就是在對外開放中應運而生。星石投資副董事長楊玲表示,早期陽光私募的雛形借鑒了香港在基金方面的運行模式,又結合了內地的一些具體制度規定,雖然產品都規模不大,但是給專業人員指明了方向。

        在證券私募業的發展過程中,對外開放持續深化,推動行業全面提升。一方面積極“引進來”:國內管理人學習海外成熟投資理念和管理模式、吸引海外長期資金,行業準入頂尖外資資管機構、加速構建新生態;另一方面大膽“走出去”:一批優秀管理人勇立潮頭,與海外管理人和投資者對話,布局全球資產。

        淡水泉投資是國內最早進行國際化探索的證券私募機構之一。該公司創始人趙軍認為,私募行業在吸引海外長期資金投資中國A股市場方面發揮了重要作用。在海外業務合作中,中國管理人充當海外機構投資人長期投資中國、感受中國市場活力,發揮了很好的橋梁作用。

        “以淡水泉為例,我們扎根A股市場,積極講好中國故事,吸引了一批海外長期資金投資中國市場。在2018年中美貿易戰期間、2021~2022年國內市場受到經濟下行疊加疫情沖擊等壓力下,充分向客戶傳遞信心、提示機會,在市場波動中,仍有海外長期資金堅定加倉中國市場。走出去方面,公司在中國香港、新加坡、紐約建立海外能力中心,對不同行業進行廣覆蓋,希望幫助國內投資人在全球范圍尋找更多樣化、有競爭力的投資機會,在全球進行配置資產。”趙軍說。

        2017年1月,富達國際子公司富達利泰成為業內首家完成登記的外資私募。此后,瑞銀、橋水、貝萊德等海外資管巨頭陸續以設立外資私募的形式進軍國內資管業。截至今年6月底,外資私募數量已經達到42家。這些外資私募雖然早期經歷過“水土不服”,但在行業發展大潮下很快找準各自方向,橋水中國以100億元以上管理規模位居外資私募首位,而貝萊德、路博邁、富達更是成功獲批外資獨資公募,轉戰公募業務。

        外資私募的來華步伐仍在繼續,這符合中國金融對外開放的大趨勢。王慶指出,短期來看,外資私募的加入肯定會加劇私募行業的競爭;但是長期來看,這對整個私募行業的發展是一件好事情,外資相對成熟的投資理念、投研體系、風控理念、經營理念以及品牌意識等有望帶動國內私募成長,也有利于提升整個私募行業的地位。

        勠力同心實現新作為

        過去十年,中國資本市場逐漸走向成熟,機構投資者的廣泛參與功不可沒,私募基金已經成為其中的重要業態,它的壯大對資本市場效率提升具有積極意義。此外,私募基金面向高凈值人群,與側重普惠的公募基金一起為國內居民構建了多層次的財富管理服務體系,在服務實體經濟、完善多層次資本市場體系、推進供給側結構性改革方面發揮著至關重要的作用。

        楊玲認為,私募基金的核心功能是引導價值發現,在股市發現上市公司的真實價值并為之合理定價,通過專業知識促進資本市場資金融通。私募基金的價值發現功能使得優質公司在資本市場中更高效的綻放光彩,對于公司本身而言,有助于其獲得充沛的資金來促進發展;對于全社會而言,形成了示范效應,可以引導社會資源配置到更有核心競爭力的企業上來,促進國內經濟轉型,形成資本市場與實體經濟相互促進的良性循環。

        可以說,證券私募業過去十年發展成果豐碩,但凡是過往、皆為序章,新征程已然在路上。面向未來,證券私募業依舊大有可為。

        趙軍表示,從行業角度,近年來,私募行業監管和法規持續完善,奠定了行業專業化、規范化發展的基石,促進了行業“扶優限劣”的良性發展。在私募行業監管方面,希望持續夯實法律法規體系,探索分級分類監管,更加強化對投資者利益的保護,共同推進私募行業規范化和美譽度建設。

        他的這一建議得到了很多證券私募從業者的認同。除進一步落實分類監管外,增加鼓勵性行業政策、擴大私募基金投資者結構、持續做好投資者教育等也都是各方反饋較多的問題。

        從管理人角度,趙軍認為,要做出專業、做出特色,持續進化投資能力,為投資人創造長期價值。此外,應不斷加強服務能力,堅守信義義務,恪守專業精神,防范利益沖突,堅持客戶利益至上,以專業誠信贏得投資人信任。同時還要在合規自律管理、基礎設施建設方面持續投入,堅持規范發展的良性運行機制。

        證券私募業的未來會如何?規模繼續增長、競爭日漸升溫、行業集中度和開放度提升、策略更加多元,這些發展趨勢都是業內共識。

        在此背景下,王慶提出,證券私募管理人應重點加強三方面能力建設:一、私募行業機制靈活、發展快,多數私募在投研人才的儲備、投研體系的搭建方面還不夠成熟完善,需要加強這方面的投入和建設;二、由于人才投入不足及意識不到位等情況,私募管理人的合規風控意識還需進一步加強;三、私募管理人要回歸為客戶創造絕對收益的初心,進一步提升行業的市場口碑及其在投資者心目中的地位。

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