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    一位銀行理財投資經理的 投資方法論

    2022-12-26 06:13  來源:上海證券報

        “2022年是充滿挑戰的一年。相較公募基金,銀行理財是一個個性鮮明的賽道。”匯華理財權益配置總監董偉煒說。

        30萬億元銀行理財今年正式邁入凈值化時代,權益市場當仁不讓成為各家機構必爭之地。

        銀行理財資金布局A股市場,不僅是長期配置需求,也是提升投資回報的一個長期可行路徑。但與此同時,權益市場波動性加大也考驗著銀行理財的投資能力。

        2022年的A股投資遭遇不一般的挑戰,既有股債行情的大幅波動,同時也有募集資金屬性對投資端所產生的壓力。董偉煒此前曾擔任光大保德信基金的基金經理,掌管過不同風格的基金。2020年,董偉煒加入了國內首家合資理財公司——匯華理財,開始了新的職業生涯。

        轉戰銀行理財賽道,對于一位基金經理而言,這不僅僅是角色的轉變,也有對資產管理行業的深入思考。

        凈值化時代頗具挑戰的一年

        加盟匯華理財之前,董偉煒就職于光大保德信基金,并曾擔任多只基金的基金經理。據Wind數據顯示,董偉煒任職光大保德信行業輪動混合基金經理期間累計取得了122.18%的回報,遠超行業平均水平。董偉煒管理過較長時間的追求絕對收益的“固收+”產品,積累了豐富的實戰經驗。

        之所以選擇剛剛成立的匯華理財作為職業生涯下一站,董偉煒表示最重要的原因之一是匯華理財整體側重的投研文化與自身投資風格高度匹配。

        具體而言,在產品策略上重點布局追求穩健回報的理財“固收+”產品。而董偉煒所擅長的投資風格為追求穩健收益的多策略均衡型風格,注重追求預期收益與風險的平衡,而這恰好與公司整體產品戰略相一致。

        2022年,是銀行理財凈值化轉型的元年,也是董偉煒入職匯華理財之后最具挑戰的一年。今年股債兩市均出現大幅波動,導致今年理財產品凈值普遍出現了較大的波動。

        數據顯示,在銀行理財賽道中,不少去年的權益類王牌產品凈值均出現一定回撤。

        展望未來,董偉煒并不悲觀,認為四季度行情有望震蕩筑底,結構性機會有望增多。

        銀行理財的權益哲學

        盡管權益市場出現了較大幅度的波動,但董偉煒表示,對以“固收”見長的銀行理財而言,權益市場仍具有多重吸引力,是銀行理財重點布局的方向之一。

        在資管新規背景下,銀行理財產品凈值化轉型勢在必行,以往通過資金池和期限錯配的方式來提供相對較高預期收益的方式已無法持續。因此,銀行理財產品須要尋找更多的收益來源以滿足客戶對于穩健收益的需求,而權益市場天然具備流動性好、容量大、結構性收益機會眾多等特點,或成為理財產品優先考慮布局的方向之一。

        截至6月末,銀行理財資金配置權益類資金規模達到了1.02萬億元,占比3.21%。

        不過,相較于其他資管機構,銀行理財布局權益市場有其特殊性。董偉煒認為,銀行理財產品對應的客群特點是風險偏好低,預期收益也相對較低。因此,相較于公募基金而言,銀行理財產品在目標收益、回撤控制、運作模式等方面均有一些差異。

        “例如,銀行理財產品對于行業和個股集中度控制更嚴格,有相對科學完整的回撤控制機制和止損止盈策略運用等。此外,理財產品在權益工具的選擇上會更豐富一些,例如可以通過ETF、權益類基金進行迅速布局。”董偉煒表示。

        在考核上,銀行理財側重絕對收益的考量,與此前基金側重相對排名的壓力完全不同。董偉煒表示,這一差異今年感觸頗深,同時這也是銀行理財優勢所在。

        須警惕贏家詛咒

        此前勝率較高的單一策略投資曾經取得不錯的業績,這會導致具有類似投資策略或者投資理念的資金持續快速膨脹,恰恰是由于策略過于趨同,也容易出現策略失靈甚至失敗的情況。

        這種現象也被稱為市場中的“贏家詛咒”,即因對過去有效的策略和業績過于自信而導致投資業績不佳的現象。

        “匯華理財更加看重投資第一性原則,即回到公司本身的性價比視角去審視投資價值。”董偉煒表示,今年要重新審視價值投資,企業價值往往不是一成不變的。一個企業的內在價值是以概率云的狀態存在,不同時期,不同環境下價值的內涵也在變化。但市場會呈現一些穩定階段,以便于讓投資者去識別較穩定的盈利模式。就市場本身而言,亦十分復雜,摻雜著各類投資的行為,簡單的預測往往事與愿違。

        基于市場的復雜性,董偉煒表示,“做投資要抱有敬畏之心,不可過度自信,須警惕贏家詛咒。投資中的不確定性往往無法消除,要積極從主觀和客觀上施以一定的行為框架約束。主觀上,要不斷加強學習和反??;客觀上,要建立一套風控體系,把主觀性判斷錯誤可能帶來的最大損失控制在一定限度內,并且要不斷地保持迭代。”

        具體到銀行理財產品的投資運作上,董偉煒認為,在投資的過程中須堅持守正出奇。守正有兩層含義:首先,主體策略仍然是選擇投資那些能夠真正創造價值的公司;其次,投資過程中須要強調安全邊際,力求規避較大的風險。出奇是指投資策略應不拘泥于一種,而是采取多策略并舉的方式。

        董偉煒認為,投資的過程需要不斷地反省和思考。

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